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    白羽肉雞行業最差時刻已過?
    來源:中泰證券、金融界 時間:2022-9-16 9:38:35 瀏覽:3106次

    白羽肉雞專題報告——當前時點可以更樂觀一些

      白雞行業經歷了近兩年的低迷,產業鏈利潤、各上市公司的盈利情況及估值均處歷史較低水平。(1)估值層面:板塊平均PB處于歷史最低水平。截止2022年9月9日,益生股份(002458)、民和股份(002234)、圣農發展(002299)和仙壇股份(002746)PB分別為3.54、2.02、2.86和1.86,分別處于歷史分位數的3.2%、6.5%、11.4%和10.0%(2010年至今);板塊配置性價比凸顯。(2)行業收益低于歷史均值。非瘟后,隨著生豬產能的恢復,雞肉消費對豬肉消費的替代效應減弱,以及自身產能的持續釋放,產業總體收益偏低。當前行業利潤大幅收窄,各環節利潤分配不均,種雞養殖和毛雞屠宰仍處虧損。(3)上市公司盈利持續收窄。單季度來看,自2021年三季度以來,處于產業鏈上游的益生股份和民和股份單季虧損已經持續4個季度,而銷售下游雞肉產品的圣農發展和仙壇股份也出現了2017年以來的首次單季虧損。

      供給端:當前供給產能認知存誤區,后期供給邊際下降。(1)隨著協會統計樣本覆蓋率提高:行業真實供給<<表觀供給推導。同時,通過飼料產量數據,也能佐證發現2021年下半年以來,肉禽飼料產量同比已經出現下滑,尤其以山東為代表的的白羽肉雞養殖大省(2021年山東白雞產量占肉禽總產量超過60%),2022年7月山東肉禽飼料產量為234.7萬,同比下降5%,1-7月累計產量1530.3萬噸,同比增加2.3%。(2)雞病問題增多、祖代品系引種結構變化,疊加產業鏈利潤不佳,種雞產能利用率下降。上游的供給或小于預期。(3)海外引種斷檔影響國內上游產能。今年以來,因美國禽流感爆發、國內疫情航班停航等原因,5-7月我國均未能從國外引種,僅有少量國內自繁,預計2022年全年祖代更新量在100萬套左右。

      需求端:雞肉消費市場在不斷擴容。2020-2022年全國供給保持慣性增長背景下,雞肉綜合價相對穩定,肉雞毛利也維持在合理區間,說明市場消費能夠承接雞肉供給的持續提升,雞肉需求量較過去已經顯著提升。長遠來看,乘新零售等新興消費之風,白羽肉雞憑借自身養殖屠宰優勢有望突出重圍,抓住大眾消費風口,繼續激發雞肉消費潛力。

      本輪周期,行業供給高峰和需求最差的壓力測試已經做完,行業最差時刻已過,拐點將至。建議關注全產業鏈龍頭圣農發展、成本優勢顯著,產能儲備充裕的仙壇股份、上游彈性標的益生股份和民和股份。

      風險提示:原油價格大幅波動、油料主產區天氣異常、歷史規律失效風險、農業政策落地不達預期、數據更新不及時等。

     
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